스트립국고채권

국고채권의 발행 및 국고채전문딜러 운영에 관한 규정에 따라
1. PD들은 국고채 입찰시에 스트립조건부 비경쟁인수(비경쟁옵션3) 가능
2. 국고채를 보유한 자는 이를 원금,이자채권으로 분리 및 재결합 가능하며 예탁결제원을 경유하여 한은 금융망을 통하여 요청(분리시 단위금액은 원본국고채의 1,600만원)
3. 만기일이 동일한 이자분리채권은 분리된 시점이 달라도 동일한 종목으로 간주
  - 이에 따라, 재결합시에 원금분리채권은 반드시 원본채권에서 분리된 것이어야 하나, 이자분리채권은 만기가 동일한 경우 다른 (원본)채권에서 분리된 것으로도 재결합 가능
스트립채권은 이표채를 여러 만기의 할인채로 분리하는 것이므로, ① 재투자 위험 제거 ② 자산듀레이션 확대 ③ 이자소득세 이연 효과를 누릴 수 있음. 마지막으로 ④ 거래가 적은 원본채권 경과물을 스트립해서 신규발행채권으로 재구성하거나 개별 원금이자분리채권으로 거래해 유동성을 제고할 수 있음
위와 같은 특성 때문에 주로 보험사가 많이 거래함(2025.07.14. 같은 초장기 다른 수요자…거침없는 국고채 50년물 강세)
KRX 표준코드시스템(25.08.27. 기준)에서 스트립 원금 채권을 조회하면 원본채권과 이자분리채권 모두 확인 가능

원본채권, 원금분리채권 및 이자분리채권의 종목코드를 모두 알고 있고 이들 각각에 대한 민평금리를 알고 있으면 원본채권의 단가와, 원금분리채권의 단가 + 이자분리채권 단가의 합을 비교해서 전환차액(스트립채권들의 단가 합 - 원본채권의 단가)을 계산할 수 있음
- 만일 차액 > 0 이라면 YTM으로 평가한 원본채권의 단가가 SPOT RATE로 평가한 원본채권의 단가보다 더 낮다고 판단
- 만일 차액 < 0 이라면 YTM으로 평가한 원본채권의 단가가 SPOT RATE로 평가한 원본채권의 단가보다 더 높다고 판단
SPOT RATE로 평가한 것 = 무차익 이론가격이므로, 차액의 부호에 따라서 채권이 이론가보다 저평가, 고평가되었는지 여부를 확인 가능
또한 전환차액은 초장기커브에 영향을 많이 받음(일례로 커브가 가팔라질 경우 스트립 전환 차익이 늘어난다. 판매자 입장에선 원금채 가격을 이표채 대비 상대적으로 싸게 공급할 여력이 생기는 셈)
위와 같은 판단재료 하에서 스트립채권을 직접 매입하거나 보유하지 않아도, 대차거래를 통해 필요한 원본채권을 빌려와 스트립을 한 뒤 시장에서 매도하거나, 반대로 보유 중인 스트립을 재결합하여 원본채권으로 되돌린 뒤 대차반환을 하는 전략을 구사할 수 있을듯

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